評(píng)論：藝術(shù)品金融風(fēng)光不再

藝術(shù)品基金、藝術(shù)品信托、藝術(shù)品抵押、藝術(shù)品按揭、藝術(shù)市場(chǎng)指數(shù)以及文化產(chǎn)權(quán)交易所……曾經(jīng)方興未艾、吸引眼球的藝術(shù)金融衍生品，似乎在高調(diào)出現(xiàn)、大紅大紫過后，陷入了“瓶頸期”。

　　藝術(shù)與金融，這兩個(gè)曾經(jīng)看似毫不相關(guān)，如今卻因各種衍生品的存在而緊密相連的領(lǐng)域，未來將會(huì)何去何從，目前，正因一系列政策新規(guī)和市場(chǎng)變化的出現(xiàn)吸引著投資者忐忑的關(guān)注。

　　藝術(shù)品私募基金首次被納入管理新規(guī)

　　7月11日，中國證監(jiān)會(huì)就《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》)向社會(huì)公開征求意見。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸曾表示，《證券投資基金法》將非公開募集證券投資基金納入調(diào)整范圍，并授權(quán)證監(jiān)會(huì)制定相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范?！稌盒修k法》在適用范圍上有所調(diào)整，體現(xiàn)了按照功能監(jiān)管的原則。

　　其中，最為引人注目的是，《暫行辦法》顯示，私募證券基金和私募股權(quán)基金，以及市場(chǎng)上以期貨、期權(quán)、藝術(shù)品、紅酒等為投資對(duì)象的其他種類私募基金均納入調(diào)整范圍。這也就是說，向來處于監(jiān)管之外的藝術(shù)品投資也將被納入此次私募基金的調(diào)整范圍。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，《暫行辦法》不僅明確表示對(duì)設(shè)立私募基金管理機(jī)構(gòu)和發(fā)行不設(shè)行政審批，更細(xì)化了投資者的投資資質(zhì)。文件從程序上簡(jiǎn)化了基金的設(shè)立，并且明確提出投資人應(yīng)具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，是官方鼓勵(lì)發(fā)展藝術(shù)品私募基金的信號(hào)。

　　事實(shí)上，通過私募形式投資藝術(shù)品的案例并不少見，但由于長期以來沒有相關(guān)的監(jiān)管細(xì)則，這一領(lǐng)域一直處于“灰色地帶”。例如，市場(chǎng)上比較常見的中國書畫私募基金操作形式，就是在操盤手本人對(duì)中國書畫行業(yè)較為了解的基礎(chǔ)上，自己投入一部分資金后，在小范圍內(nèi)的圈子中再次募集資金，然后通過藝術(shù)品拍賣的形式賺取投資差額，再將差額收益當(dāng)做紅利分給每個(gè)投資人。

　　然而，長期以來，國內(nèi)的基金和信托法律條文里，都未曾把藝術(shù)品這類資產(chǎn)歸納進(jìn)去，從而造成了投資人權(quán)益難以得到保障?！耙虼耍阉囆g(shù)品私募基金納入監(jiān)管范圍，其實(shí)，在一定程度上降低了這類產(chǎn)品的道德風(fēng)險(xiǎn)，更有利于未來發(fā)展?！睒I(yè)內(nèi)分析人士表示。此外，由此可見，新規(guī)的出臺(tái)也在一定程度上預(yù)示著藝術(shù)品私募的轉(zhuǎn)正。在監(jiān)管部門新規(guī)下，基金成立不再沿用審核制而改為備案制，這樣基金成立就更為簡(jiǎn)單，更適合藝術(shù)品投資這樣小眾的投資標(biāo)的。

　　此外，雖然基金審批制對(duì)基金產(chǎn)品監(jiān)管更為嚴(yán)格，但在實(shí)際操作層面，由于藝術(shù)品私募的投資者圈子小、操作簡(jiǎn)單、資金流動(dòng)靈活，因此，很少有到監(jiān)管部門報(bào)備的。然而，今后，藝術(shù)品基金將轉(zhuǎn)為備案制，報(bào)備更為簡(jiǎn)便，報(bào)備后的產(chǎn)品也更能獲得投資者的信任，相信今后相關(guān)產(chǎn)品必然更加規(guī)范、有序。上述分析人士表示：“此番新規(guī)的出臺(tái)，事實(shí)上有利于藝術(shù)品基金的監(jiān)管。”但“相關(guān)規(guī)定剛剛出臺(tái)，試行規(guī)范仍需較長的時(shí)間過程，對(duì)藝術(shù)品投資應(yīng)該避免跟風(fēng)，如果從自身愛好出發(fā)，或許能有意料之外的收獲?！?br/>
　　從香餑餑到燙手山芋藝術(shù)品信托風(fēng)光不再

　　藝術(shù)品私募基金報(bào)備簡(jiǎn)單，更適合“圈子”小、資金流動(dòng)靈活等藝術(shù)品投資的特點(diǎn)。而與藝術(shù)品私募基金相比，今年以來，藝術(shù)品信托產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量幾乎為零，而且還要面對(duì)50億左右的兌付壓力?？梢哉f，曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的藝術(shù)品信托已被打入“冷宮”。

　　屈指算來，2009年以前，藝術(shù)基金以銀行及私募基金為主，而2011年政府開始嚴(yán)格控制房地產(chǎn)貸款額度時(shí)，房地產(chǎn)和藝術(shù)品信托基金才開始大行其道。而這一年涌現(xiàn)的藝術(shù)品基金，其實(shí)大部分都是以信托方式進(jìn)入市場(chǎng)的。而從藝術(shù)品基金開始興起的2007年到2011年的鼎盛期，全國發(fā)行了至少50支藝術(shù)品基金，規(guī)模激增至50億元上下，一些產(chǎn)品曾允諾10%至12%的收益率，遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)行業(yè)平均水平，一度令投資者趨之若鶩。

　　但好景不長，由于2012年藝術(shù)品市場(chǎng)開始全面回調(diào)，拍賣市場(chǎng)下滑走勢(shì)明顯，市場(chǎng)低迷。再加上“國38號(hào)文”對(duì)文交所的調(diào)控不但對(duì)藝術(shù)品信托產(chǎn)生沖擊，更是從側(cè)面擠壓了原本就少的退出渠道，以及2012年下半年的“查稅風(fēng)波”也讓藝術(shù)品市場(chǎng)一路跌跌撞撞，直接打擊了藝術(shù)品信托的熱情。因此，從那時(shí)開始，藝術(shù)品信托無論是參與的機(jī)構(gòu)，還是發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量及規(guī)模，都開始呈現(xiàn)明顯的萎靡之勢(shì)。

　　其實(shí)早在2012年初，很多業(yè)內(nèi)人士就已經(jīng)表示，藝術(shù)品信托一直都不是信托行業(yè)中的主流產(chǎn)品，從誕生到火爆只用了三四年的時(shí)間，產(chǎn)品數(shù)量在2011年之前幾乎一直處于個(gè)位數(shù)，國內(nèi)運(yùn)作這類產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)不足，更為風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生埋下隱患。正如當(dāng)時(shí)投資者所擔(dān)心的，在2012年秋天之后，藝術(shù)品市場(chǎng)一改繁榮景象，突然掉頭直下，在2013年至少30多億元的藝術(shù)品信托產(chǎn)品面臨到期兌付，最后雖然通過剛性兌付或延期兌付化解了危機(jī)，但投資人和機(jī)構(gòu)的熱情已經(jīng)遭到了很大的打擊。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，藝術(shù)品信托的發(fā)行數(shù)量幾乎為零。藝術(shù)品信托在藝術(shù)金融領(lǐng)域所占比例越來越小。“藝術(shù)品基金多傾向于做私募，而不是信托，信托發(fā)行成本比較高，最后體現(xiàn)在收益的壓力上，要持續(xù)不斷地給投資人合理的回報(bào)。”上海鼎藝投資管理有限公司委員會(huì)主席陳波認(rèn)為，藝術(shù)品基金其實(shí)需要很長時(shí)間、需要沉淀、需要大量的增值服務(wù)，私募在募集和發(fā)行成本上可能更為合適。

　　藝術(shù)品質(zhì)押融資

　　看上去很美

　　除藝術(shù)品信托、藝術(shù)品私募基金以外，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于藝術(shù)品市場(chǎng)的“覬覦”從未停止過。近日，隨著濰坊銀行藝術(shù)品倉儲(chǔ)庫的正式啟動(dòng)使用，首個(gè)由銀行金融機(jī)構(gòu)投資建設(shè)的藝術(shù)品倉儲(chǔ)庫落戶山東。據(jù)媒體報(bào)道稱，不同于以往大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)僅以藝術(shù)金融產(chǎn)品介入藝術(shù)，銀行的角色逐漸從“幕后”走到“臺(tái)前”，深度介入藝術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)濰坊銀行相關(guān)工作人員介紹，濰坊銀行150多平方米的藝術(shù)品倉儲(chǔ)庫共分為庫房、鑒定、辦公三個(gè)功能區(qū)，結(jié)合銀行金庫的安全標(biāo)準(zhǔn)和博物館庫房的專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)建造，并與濰坊市博物館進(jìn)行合作。

　　其實(shí)，藝術(shù)品倉儲(chǔ)是濰坊銀行藝術(shù)品質(zhì)押業(yè)務(wù)中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)?！百|(zhì)押業(yè)務(wù)自2009年9月推出，第一筆貸出262萬元，到現(xiàn)在已經(jīng)有1.3億元的規(guī)模。去年開始放量。濰坊銀行也在近日成立了文化金融事業(yè)部?！睘H坊銀行董事長史躍峰在接受采訪時(shí)曾說。

　　無獨(dú)有偶，由長沙銀行首創(chuàng)，號(hào)稱為國內(nèi)首個(gè)藝術(shù)品抵押貸款產(chǎn)品———逸品貸也于日前推出。相關(guān)報(bào)道信息稱其開創(chuàng)了繪畫藝術(shù)品到銀行質(zhì)押貸款融資的先河。據(jù)了解，逸品貸是由湖南千年時(shí)間當(dāng)代藝術(shù)中心、湖南逸典拍賣公司、湖南銀鼎投資擔(dān)保公司、長沙銀行聯(lián)合推出的新型金融產(chǎn)品。相關(guān)宣傳資料顯示，中國美協(xié)理事、湖南省美協(xié)常務(wù)副主席、湖南省畫院院長劉云的藝術(shù)作品成為首批進(jìn)入《逸品貸藝術(shù)目錄》的藝術(shù)品。而進(jìn)入《逸品貸藝術(shù)目錄》的作品可作為逸品貸反擔(dān)保物，向擔(dān)保公司申請(qǐng)銀行擔(dān)保貸款。

　　雖然藝術(shù)品質(zhì)押融資業(yè)務(wù)看起來很美，但有業(yè)內(nèi)人士分析稱，由于在鑒定、保管、保值等等藝術(shù)品交易中本來就存在的高風(fēng)險(xiǎn)，使得金融機(jī)構(gòu)歷來對(duì)藝術(shù)品金融化的業(yè)務(wù)比較謹(jǐn)慎，而評(píng)估難、變現(xiàn)難五花八門的藝術(shù)品金融問題，也往往成為人所詬病的因素。

　　與此同時(shí)，由于藝術(shù)品的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)問題一直受人質(zhì)疑，因此，作為一個(gè)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)，藝術(shù)品市場(chǎng)的判斷和評(píng)估更多依賴傳統(tǒng)的收藏基礎(chǔ)，以及古老的收藏理念。藝術(shù)品也不同于一般的商品，將其做成金融產(chǎn)品質(zhì)押融資，其風(fēng)險(xiǎn)也是非常明顯的。

　　此外，藝術(shù)金融產(chǎn)品的良莠不齊，也為藝術(shù)品金融之路設(shè)置了重重障礙，再加上相關(guān)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也沒有與藝術(shù)品金融相配套的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，來分擔(dān)抵押物可能出現(xiàn)的意外風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，盡管各類金融機(jī)構(gòu)一直在努力，但這一困局始終仍未得到妥善解決。目前，對(duì)藝術(shù)品質(zhì)押融資等金融化產(chǎn)品比較積極的只有一些中小金融機(jī)構(gòu)，示范作用并不明顯，藝術(shù)品質(zhì)押融資業(yè)務(wù)將會(huì)何去何從，仍待市場(chǎng)觀察。

　　監(jiān)管重拳之后

　　文交所之路探索依舊

　　2011年1月，已經(jīng)掛牌近兩年的天津文交所開始推出國內(nèi)首份藝術(shù)品份額產(chǎn)品，并使之上線交易。這種被業(yè)內(nèi)稱為“藝術(shù)品股票”的產(chǎn)品，一經(jīng)出現(xiàn)，便一石激起千層浪，這一創(chuàng)新的藝術(shù)金融交易模式引起社會(huì)各界廣泛關(guān)注。

　　在短短半年的時(shí)間內(nèi)，天津文交所開戶量超過5萬人，而其最初的兩個(gè)份額產(chǎn)品《黃河咆嘯》和《燕塞秋》也不負(fù)期待，在上市初期創(chuàng)下了30個(gè)交易日上漲1600%的暴漲紀(jì)錄，賺足了眼球。這只是一個(gè)縮影。此后，文交所在各地籌備并接連成立，并紛紛開啟藝術(shù)品份額交易市場(chǎng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年全國籌備及開業(yè)的文交所超過40家，而由于極大的不確定性，文交所在之后的發(fā)展中，被形容為“擊鼓傳花的金錢游戲”。

　　與此同時(shí)，藝術(shù)品份額交易當(dāng)時(shí)也在市場(chǎng)的爭(zhēng)論中玩起了“過山車”。時(shí)而高開高走迅速漲停，時(shí)而低開低走大幅跳水，震蕩不斷。雖然采取了暫停開戶、暫停發(fā)售、大幅修訂交易規(guī)則、設(shè)定競(jìng)價(jià)范圍、增加特殊處理制度等等限制規(guī)則，但于事無補(bǔ)。隨著時(shí)間的進(jìn)展，文交所中，藝術(shù)品份額交易跌跌不休的狀況變得愈演愈烈。

　　此后，負(fù)面消息不斷。深圳文交所出現(xiàn)了因藝術(shù)品權(quán)益份額交易存在問題停牌180天的情況；鄭州文交所則因其公布的《王鐸詩稿》、《全遼圖》涉嫌違法從事文物經(jīng)營活動(dòng)，被國家文物局要求河南省文物局予以調(diào)查；而漢唐文交所則不得不面對(duì)由投資者組成藝民維權(quán)聯(lián)盟，解決諸多質(zhì)疑……

　　僅僅十個(gè)月后，2011年11月開始，《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》(國發(fā)［2011］38號(hào))、《加強(qiáng)文化產(chǎn)權(quán)交易和藝術(shù)品交易管理的意見》(中宣發(fā)［2011］49號(hào))、《國務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所的實(shí)施意見》(［2012］37號(hào))等監(jiān)管重拳先后下發(fā)，對(duì)交易所清理整頓作出規(guī)范。

　　此后，全國文交所開始相繼退出藝術(shù)品份額化交易，并在統(tǒng)一的清理整頓之中，一片沉寂。據(jù)觀察，自2014年初開始，文交所又開始逐漸低調(diào)重回到公眾視野，但其勁頭早已不如往昔。

　　目前，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，文交所轉(zhuǎn)型趨勢(shì)十分明顯。除天津文交所官方網(wǎng)站顯示，其此前發(fā)行上市的藝術(shù)品份額仍在交易中，但是交易量相比此前已經(jīng)大幅萎縮之外，全國文交所都相繼退出藝術(shù)品份額化交易并轉(zhuǎn)型郵票、錢幣的投資、版權(quán)交易以及其他業(yè)務(wù)。其中，上海文交所與深圳文交所簽訂戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議，開始在服務(wù)中央文化企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易、文化版權(quán)交易和文化產(chǎn)業(yè)投融資服務(wù)等方面聯(lián)手促進(jìn)發(fā)展。

　　與此同時(shí)，成都文化產(chǎn)權(quán)交易所則推出“文交所+電商”的新模式，其藝術(shù)品網(wǎng)上交易平臺(tái)正式上線。而湖南文交所則在業(yè)務(wù)上做出創(chuàng)新嘗試，推出《魅力湘西》門票收益權(quán)項(xiàng)目以及在文化消費(fèi)品上推出實(shí)物產(chǎn)權(quán)版塊。

　　屈指算來，距離國家相關(guān)部門發(fā)文對(duì)“藝術(shù)品份額化交易”進(jìn)行整頓已經(jīng)有近3年時(shí)間，目前國內(nèi)文交所相繼退出該交易，而由于天津市關(guān)于交易場(chǎng)所清理整頓工作的方案仍不明確，所以這一交易模式如何收?qǐng)瞿壳耙琅f成謎。

　　而藝術(shù)與金融的聯(lián)姻，也在一次又一次輿論的風(fēng)口浪尖上，獲得投資人的關(guān)注與思索，藝術(shù)品的魅力，讓金融機(jī)構(gòu)難以割舍，而藝術(shù)市場(chǎng)的謎境，又讓金融機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎異常。

　　博弈之間，是藝術(shù)與金融天然屬性的試探與相融，但結(jié)果如何，仍需漫長時(shí)日以觀。王磊