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上海證券報
7月11日,中國證監(jiān)會就《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《暫行辦法》)向社會公開征求意見。
證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示,《證券投資基金法》將非公開募集證券投資基金納入調(diào)整范圍,并授權(quán)證監(jiān)會制定相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范?!稌盒修k法》在適用范圍上有所調(diào)整,體現(xiàn)了按照功能監(jiān)管的原則。 《暫行辦法》顯示,私募證券基金和私募股權(quán)基金,以及市場上以期貨、期權(quán)、藝術(shù)品、紅酒等為投資對象的其他種類私募基金均納入調(diào)整范圍。
值得注意的是,藝術(shù)品投資也被納入此次私募基金的調(diào)整范圍?!稌盒修k法》不僅明確表示對設(shè)立私募基金管理機(jī)構(gòu)和發(fā)行不設(shè)行政審批,更細(xì)化了投資者的投資資質(zhì)。業(yè)內(nèi)人士表示,文件從程序上簡化了基金的設(shè)立,并且明確提出投資人應(yīng)具備相應(yīng)的風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力,是官方鼓勵發(fā)展藝術(shù)品私募基金的信號。
簡化基金設(shè)立程序 抬高投資人進(jìn)場門檻
私募基金的投資范圍明確為“包括買賣股票、股權(quán)、債券、期貨、期權(quán)、基金份額及投資合同約定的其他投資標(biāo)的”。
《暫行辦法》在市場準(zhǔn)入環(huán)節(jié),不對私募基金管理人和私募基金進(jìn)行前置審批,而是基于基金業(yè)協(xié)會的登記備案信息,進(jìn)行事后行業(yè)統(tǒng)計、風(fēng)險監(jiān)測和必要的檢查。
《暫行辦法》規(guī)定合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力,投資于單支私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個人:(1)凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位;(2)個人金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元。
上海文化藝術(shù)品研究院執(zhí)行院長、中國收藏家俱樂部理事長孔達(dá)達(dá)分析說,《暫行辦法》明確表示對設(shè)立私募基金管理機(jī)構(gòu)和發(fā)行不設(shè)行政審批,而更重視事中、事后的監(jiān)管,“去除了行政審批,簡化了基金設(shè)立的程序,因此可能在一定程度上是鼓勵私募藝術(shù)基金的發(fā)展?!?br/>
但是,從《暫行辦法》對基金投資人的資質(zhì)所設(shè)要求來看,從某種程度上卻是抬高了投資門檻??走_(dá)達(dá)認(rèn)為:“私募基金的投資人往往相互了解,基金的成立是建立在相互信任的基礎(chǔ)上。而且由于基金的管理人通常也會以自有的資金進(jìn)行投資,從而形成利益、風(fēng)險、收益的共享機(jī)制,使得管理人對基金的運作更加盡職盡責(zé),盈利性也更好。但是無論是私募基金還是公募基金,都存在兌付上的風(fēng)險,即管理人的投資盈利能力,《暫行辦法》對私募基金投資人或單位的資格和風(fēng)險承擔(dān)能力做了明確的規(guī)定?!?br/>
藝術(shù)品投資并非是一個可以廣泛參與的大眾投資門類,因為其標(biāo)的物的專業(yè)性較強,它的特殊性也決定了藝術(shù)品價格認(rèn)定的復(fù)雜性,《暫行辦法》中對投資人門檻的抬高,并非是一種單純的限制。孔達(dá)達(dá)明確表示:“對投資人資質(zhì)的明確規(guī)定其實是將一些資金量少的投資者排除在這種高風(fēng)險高收益的投資門類之外,《暫行辦法》對資金募集、投資運作、監(jiān)督管理等方面都有相應(yīng)的規(guī)定,以求更好地保護(hù)投資人的利益和規(guī)范基金管理者的行為?!?br/>
信托不再合時宜 私募優(yōu)勢明顯
據(jù)孔達(dá)達(dá)提供的數(shù)據(jù)表明,從藝術(shù)品基金開始興起的2007年到2011年的鼎盛期,全國發(fā)行了至少50支藝術(shù)品基金。2009年以前,藝術(shù)基金以銀行及私募基金為主,而2011年政府開始嚴(yán)格控制房地產(chǎn)貸款額度時,房地產(chǎn)和藝術(shù)品信托基金開始大行其道,這一年涌現(xiàn)的藝術(shù)品基金大部分都是以信托方式進(jìn)入市場。
實際上介于2012年藝術(shù)品市場開始全面回調(diào),拍賣市場下滑走勢明顯,市場低迷。另外,“國38號文”對文交所的調(diào)控不但對藝術(shù)品信托產(chǎn)生沖擊,更是從側(cè)面擠壓了原本就少的退出渠道。2012年下半年的“查稅風(fēng)波”也讓藝術(shù)品市場一路跌跌撞撞,三大藝術(shù)品莊家被查事件,更直接打擊了藝術(shù)品信托的熱情。
從去年開始,藝術(shù)品信托無論是參與的機(jī)構(gòu),還是發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量及規(guī)模,都開始呈現(xiàn)明顯的萎靡之勢。
其實早在去年此時,很多業(yè)內(nèi)人士紛紛向記者表示,藝術(shù)品信托模式的基金將在中國所占比例越來越小,私募在時間、周期和回報率上都比信托有更多非剛性的優(yōu)勢。
藝術(shù)品私募基金的運作模式在本質(zhì)上跟PE一樣,只是介于藝術(shù)品標(biāo)的物的特殊性,在前期需要對所投資作品的市場進(jìn)行梳理,對作者進(jìn)行分析,以及存在更多的如展覽、圖冊等后續(xù)增值服務(wù),
其實,藝術(shù)品私募基金早以多種形式在民間存在,既有規(guī)范化的有限合伙形式,也有圍繞畫廊等會員制形式存在的,還有幾個朋友湊份子而成的,正因為這些私募基金的運作比較隱秘,參與投資的投資人相對圈子化,基金投資哪些品種等都非完全公開,因此私募的監(jiān)管和流程的不透明成為潛在風(fēng)險。而《暫行辦法》明確將藝術(shù)品投資納入其范圍,或許正是對藝術(shù)品私募基金市場放出的利好信號。
上海鼎藝投資管理有限公司委員會主席陳波就曾向記者提出:“藝術(shù)品基金開始多傾向于做私募,而不是信托,信托發(fā)行成本比較高,最后體現(xiàn)在收益的壓力上,要持續(xù)不斷地給投資人合理的回報。”陳波認(rèn)為,藝術(shù)品基金需要很長時間、需要沉淀、需要大量的增值服務(wù),私募在募集和發(fā)行成本上更為合適。
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