2012藝術品信托遭遇滑鐵盧

　　曾經(jīng)風光一時的藝術品信托在2012年遭遇“滑鐵盧”———成立與發(fā)行規(guī)模的大幅下滑、圈內(nèi)三大藝術品玩家被查事件以及“國38號文”，令去年藝術品信托市場遭遇寒冬。面對2013年僅38.52億元的兌付總量，今年的藝術品信托會出現(xiàn)何種走勢？

　　成立和發(fā)行規(guī)模雙雙下滑

　　2012年藝術品信托市場規(guī)模同比出現(xiàn)了大幅下滑。據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計，2012年共有12家信托公司參與發(fā)行藝術品信托產(chǎn)品34款，融資規(guī)模為334634萬元。與火爆的2011年相比，參與的信托公司減少6家，發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量減少10款，降幅為22.73%，發(fā)行規(guī)模降幅更是達到39.5%。

　　從2012年藝術品信托月度發(fā)行情況來看，3月和5月發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模最大，其中僅3月一個月就發(fā)行產(chǎn)品9款，規(guī)模達到14.1億元，而從6月開始到10月，5個月僅有5款產(chǎn)品發(fā)行，市場跌入谷底；11月開始，市場出現(xiàn)回彈，11月和12月分別發(fā)行4款和3款產(chǎn)品。2012年全年平均每月發(fā)行數(shù)量2.83款，平均每月發(fā)行規(guī)模為27886.17萬元。

　　同樣起伏不定、狀況不好的還有成立市場。統(tǒng)計顯示，2012年共有13家信托公司參與成立了32款藝術品信托產(chǎn)品，融資規(guī)模為25.66億元。與2011年相比，參與機構(gòu)減少3家，成立產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模下降，其中成立數(shù)量環(huán)比減少20%，融資規(guī)模降幅最大，環(huán)比減少43.92%?！坝捎诔闪⑹袌鍪腔诎l(fā)行市場，發(fā)行市場的低迷也導致成立市場萎靡不振?！庇靡嫘磐泄ぷ魇已芯繂T顏玉霞表示。

　　據(jù)介紹，2012年四季度參與成立藝術品信托的信托公司有4家，成立產(chǎn)品5款，由于有兩款產(chǎn)品未公布規(guī)模，其余3款的總規(guī)模為4.3億元。與2012年三季度相比，四季度成立市場有所反彈，其中成立數(shù)量增加2款，融資規(guī)模環(huán)比上漲167.91%；但與2011年四季度相比則同比出現(xiàn)不同下降。

　　顏玉霞認為，藝術品信托的表現(xiàn)與藝術品投資市場環(huán)境息息相關。去年的藝術品拍賣市場遭遇寒冬。雅昌藝術市場監(jiān)測中心(AMMA)發(fā)布的報告中顯示，截至2012年6月30日，2012年春拍成交額為281.60億元，同比下降了34.27%，環(huán)比下降了34.22%，上拍數(shù)量環(huán)比下調(diào)了32.36%，參與拍賣的企業(yè)數(shù)量環(huán)比減少了71家，拍賣會數(shù)量及專場數(shù)量環(huán)比也出現(xiàn)大幅下滑。而據(jù)AMMA的最新檢測數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月19日，大中華地區(qū)藝術品秋季拍賣成交總額為255.9億元人民幣，較2011年同期下降約50%，市場下滑走勢明顯。

　　在顏玉霞看來，之所以會出現(xiàn)這樣慘淡的景象，主要由于監(jiān)管層以及市場對藝術品市場“亂象”的整治與規(guī)范。

　　2011年底發(fā)布的《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》(國發(fā)[2011]38號)對將藝術品標的類證券化作了嚴格的限制?！皣?8號文”規(guī)定，除依法設立的證券交易所或國務院批準的從事金融產(chǎn)品交易的交易場所外，任何交易場所均不得將任何權益拆分為均等份額公開發(fā)行；不得采取集中競價、做市商等集中交易方式進行交易；不得將權益按照標準化交易單位持續(xù)掛牌交易；任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時間間隔不得少于5個交易日；除法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外，權益持有人累計不得超過200人。該文一出，對以天津文交所為代表的“份額交易模式”無疑是致命打擊。

　　證監(jiān)會于2013年1月9日發(fā)布公告稱，截至2012年底，全國36省區(qū)市中已有16個通過了清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議的驗收，清理整頓交易所的工作已基本完成。文交所清理整頓的一年，也成為藝術品市場回歸的一年。

　　除了政策影響，中拍協(xié)在最新發(fā)布的2012年度拍賣行業(yè)藍皮書中指出，2012年海關監(jiān)管部門對文物藝術品進境執(zhí)行了較為嚴格的管控措施，導致藝術品拍賣企業(yè)海外業(yè)務減少或轉(zhuǎn)移近百億元。

　　另外，今年由農(nóng)行副行長楊琨被查并牽出的三大藝術品玩家被查事件，將藝術品信托推向風口浪尖，信托公司及投資者對這類業(yè)務選擇更為謹慎，發(fā)行產(chǎn)品也有所減少。“去年前三個月，市場基本保持著2011年的發(fā)展態(tài)勢，量減規(guī)模增，但自6月份以后，參與機構(gòu)及發(fā)行產(chǎn)品驟降，市場跌入谷底。當時正值三大藝術品莊家被查，市場如履薄冰，信托公司為規(guī)避風險，加之市場投資需求低落，發(fā)行產(chǎn)品大幅減少?！鳖佊裣贾赋?。

　　投資標的以書畫居多

　　除了市場規(guī)模的縮減，去年藝術品信托還表現(xiàn)出平均期限下降、平均收益率總體下降等特點。統(tǒng)計顯示，2012年發(fā)行的34款藝術品信托平均收益率為9.89%，基本與去年的9.87%持平，但從總體趨勢來看，藝術品信托收益呈下降趨勢，從一季度的10.05%下降到三季度的9.33%，到四季度以后略有反彈。

　　與此同時，發(fā)行的藝術品信托產(chǎn)品平均期限為1.9年，較2011年的2.19年縮短0.29年。藝術品信托產(chǎn)品平均期限整體呈下降趨勢，到四季度有所拉長，但仍低于2011年平均水平。

　　顏玉霞表示，成熟的藝術品收藏投資應是中長期投資，但國內(nèi)藝術品市場起步較晚，發(fā)展還不成熟，藝術品市場上存在投機成分，“建倉-拍賣-出倉”，從建倉到出倉，期間可能通過一次春拍或秋拍即可實現(xiàn)，期限不長，這也是目前藝術品信托運行的主要模式。另一方面，信托公司為了迎合投資者流動性需求，在產(chǎn)品設計上也多為中短期產(chǎn)品，而通過以往的中長期產(chǎn)品來看，其收益優(yōu)勢并不明顯，有的甚至出現(xiàn)期限收益倒掛現(xiàn)象，這也是中長期產(chǎn)品在市場上不受歡迎的重要原因。

　　在投資領域上，去年發(fā)行的34款產(chǎn)品的投資標的包括書畫藝術品、版畫、和田玉、翡翠及犀角象牙雕刻等藝術品，其中以書畫類藝術品居多。業(yè)內(nèi)人士分析，作為新興的藝術品市場，各類藝術品估值及交易體系尚不完善，當前春拍、秋拍市場的交易也多以傳統(tǒng)的書畫藝術品為主，其投資、估值相對成熟，對于缺乏相關專業(yè)人才的信托公司來說，投資于相對成熟交易市場的產(chǎn)品能更好的識別、監(jiān)控風險。

　　藝術品信托將迎來兌付高峰

　　據(jù)了解，經(jīng)過2010年以來3年的發(fā)展，藝術品信托產(chǎn)品將在2013年迎來兌付高峰。數(shù)據(jù)表明，預計將有17家信托公司的40款產(chǎn)品于2013年到期，涉及資金規(guī)模為38.52億元。

　　2012年藝術品信托市場告別2011年的火爆，表現(xiàn)低迷，尤其是在二、三季度遭遇“滑鐵盧”，盡管四季度有所回升，但總體表現(xiàn)仍不盡如人意。2013年藝術品信托市場如何發(fā)展，能否保持去年四季度的回彈趨勢，顏玉霞認為這取決于兩個因素：

　　首先是國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢。2013年1月18日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2012年全年經(jīng)濟增長7.8%，達成了年初制定的7.5%的經(jīng)濟增長目標。從全年走勢來看，第一季度經(jīng)濟增長8.1%，二季度為7.6%，三季度為7.4%，四季度為7.9%。四季度經(jīng)濟企穩(wěn)回升，終止了經(jīng)濟連續(xù)回落七個季度的下行趨勢。從“三駕馬車”來看，2012年我國出口累計增速為7.9%，高于前三季度的7.4%；投資方面，2012年全年投資累計同比增長20.6%，增速高于前三季度的20.5%；消費方面，2012年全年消費名義增速為14.3%，高于前三季度14.1%的增速，其中消費的實際增速在四季度也明顯加快，2012年消費實際增長12.1%，超過2011年的11.6%，消費成為“三駕馬車”中唯一全年加速的。

　　有專家指出，隨著市場供求關系趨緊和要素成本水平提高，中國經(jīng)濟已進入重大轉(zhuǎn)型期。與2002-2008年的經(jīng)濟高增長相比，主要是潛在經(jīng)濟增長率降低，企業(yè)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整活動全面展開。從需求增長角度分析，潛在經(jīng)濟增長率將下降，而經(jīng)濟增長新動力還有待激發(fā)，各項經(jīng)濟改革將直接決定經(jīng)濟增長率。

　　其次是藝術品市場自身發(fā)展。2012年的藝術品拍賣市場更加理性，隨著文交所整頓基本結(jié)束，文交所風險處置取得新進展，這為藝術品市場的正常有序發(fā)展提供了市場環(huán)境優(yōu)化，在更為規(guī)范的交易環(huán)境下，藝術品市場交易將更加理性。隨著2013年藝術品信托的集中到期兌付，需要通過拍賣出倉的藏品將大大增加，這將成為推動市場交易動機的重要動力。

　　另外，藝術品行業(yè)對專業(yè)知識要求很高，在當前贗品率高企時期，對投資標的的真?zhèn)伪鎰e、理性估值將直接影響投資標的的回報率，因此行業(yè)專業(yè)人才隊伍的培養(yǎng)，也是影響藝術品市場正常發(fā)展的重要因素。