歐盟新法令規(guī)范藝術(shù)品基金

因股市一直搖擺不定，銀行存款的利率也較低，因此藝術(shù)品成為一種可投資品種的吸引力正在不斷增長。而一個投資藝術(shù)品的好辦法就是參與藝術(shù)品基金。

英國ArtTactic機構(gòu)的負責人安德森·彼得森估計，目前有10億美元的資金是通過藝術(shù)品基金的方式被管理。這個數(shù)字看起來可能是比較龐大的，但據(jù)統(tǒng)計，2011年全球藝術(shù)品成交額約為600億美元，藝術(shù)品基金在全球藝術(shù)品市場所占的比例還不到總成交額的2%。

藝術(shù)品基金經(jīng)常被人詬病是因缺少透明度，但歐盟委員會最近正在為此立法，這將更好地規(guī)范藝術(shù)品基金的運作。

新指令規(guī)范藝術(shù)品基金

6月15日，在巴塞爾的德勤盧森堡藝術(shù)與金融研討會上，進行了“可替代資產(chǎn)投資基金經(jīng)理指令”的討論。這項指令的產(chǎn)生是2008年至2009年金融危機發(fā)生之后的必然產(chǎn)物，并將于明年7月得到批準。

據(jù)了解，這項指令的推出主要是為了保證投資者的利益、保證投資資金的安全、增加操作的透明度、簡化和規(guī)范所有可替代性投資的過程，這其中當然也包括藝術(shù)品基金。

德勤有限公司的克里斯多夫·蘇爾特·辛克萊爾說：“在目前市場上，投資報告的標準、專業(yè)信息披露的標準仍不規(guī)范，而該指令引入了一些最低的標準來規(guī)范。比如，以前藝術(shù)品評估的是一個模糊和有操作性可能的領(lǐng)域，但今后將會更加客觀和獨立。”據(jù)悉，該指令生效后，基金經(jīng)理將不得不使用外部的“存放處”(類似受托人)來保障投資資金的安全，確保它們能夠受到正當?shù)氖褂煤陀涗洠@會使投資者更放心。

德勤有限公司的經(jīng)理艾瑞諾·皮西那提·德·托西羅說：“目前很多機構(gòu)會對藝術(shù)品作為一種可替代性投資仍表現(xiàn)得很謹慎，原因就是很多機構(gòu)認為，藝術(shù)品市場缺少可以被追蹤的記錄和透明度。但最近，越來越多的機構(gòu)開始考慮進入這個領(lǐng)域?！边@項立法所提供的安全性將會吸引更多持有龐大資金的投資者。

盡管目前立法準備只對管理規(guī)模達5億美元的基金(無杠桿作用)和管理規(guī)模達1億美元的基金(有杠桿作用)生效，但很多管理規(guī)模資產(chǎn)門檻低于這個標準的基金正在尋求參與到這項計劃中來。

英國“美術(shù)基金”的菲利普·霍夫曼旗下有很多只基金，但資金募集和管理的規(guī)模都在這個門檻以下，他說：“如果未來繼續(xù)成長，我們肯定會考慮加入。”辛克萊爾表示：“一只基金一旦注冊登記之后，就可以在歐盟內(nèi)其他任何國家發(fā)行，而不必在每個國家得到授權(quán)，這相當于使基金獲得了歐盟的‘護照’?！笨梢钥吹?，這一指令對于較為規(guī)范的藝術(shù)品基金來說是較為有利的，而對于一些交易過程不透明、試圖鉆市場空子的基金來說，則是沉重打擊。

藝術(shù)品基金勝敗皆有

藝術(shù)品基金的現(xiàn)代模型開始于1904年的巴黎的“熊皮基金”。當時，12名基金的參與者每人每年拿出250法郎集資來購買藝術(shù)品，10年間他們共買了100多件藝術(shù)品，1914年他們將這些作品出售，最終的獲利是他們投資成本的4倍。在他們購買的作品中，畢加索1905年創(chuàng)作的《雜耍藝人之家》的售價高達1.25萬法郎，而當時購買的價格只有1000法郎。但隨后的經(jīng)濟大蕭條和兩次世界大戰(zhàn)影響了藝術(shù)品基金的發(fā)展，直到20世紀70年代才得以恢復(fù)。

20世紀最出名的藝術(shù)品基金要屬1974年創(chuàng)立的英國鐵路養(yǎng)老藝術(shù)基金。當時的英國鐵路養(yǎng)老基金會為了使其投資組合更加多樣化以及為了對抗通貨膨脹和1973年的石油危機，前后數(shù)年共花費了4000萬英鎊來購買藝術(shù)品，該基金會在80年代晚期賣出購買的藝術(shù)品。其中繪畫作品的市場回報率要遠遠好于其他品類的藝術(shù)品。

總的來說，英國鐵路養(yǎng)老基金的這項投資跑贏了通貨膨脹，但是與當時股市的牛市收益相比還是略差。同時期也有很多的藝術(shù)基金表現(xiàn)不佳，最失敗的當屬巴黎國家藝術(shù)基金在80年代的兩次投資，共損失了800萬美元。

新繁榮難掩質(zhì)疑

2002年之后，隨著全球藝術(shù)市場的快速增長，涌現(xiàn)出大量藝術(shù)品基金。諾拉·霍洛維茲在書中就列舉了35只藝術(shù)品基金之多，但是在金融危機之后，至少有20只藝術(shù)品基金暫?；蛳АＴ谟《?，2006年至2008年間，有3.9億英鎊的資金投資于7只不同的藝術(shù)品基金上，但其中的絕大多數(shù)基金都不能將投資者的資金返還，因為他們在藝術(shù)市場增長的過程中買進藝術(shù)品，而基金的封閉期結(jié)束時正趕上藝術(shù)市場的最低點。

金融危機之后，藝術(shù)市場復(fù)蘇的速度超出預(yù)想，也出現(xiàn)了很多新的藝術(shù)品基金，包括美國的西泠藝術(shù)品基金，該基金投資在中國瓷器上，募資規(guī)模達2500萬美元。巴西金色藝術(shù)品基金募集了2000萬美元，投資在拉丁美洲藝術(shù)品上，盧森堡的藝術(shù)收藏基金募集了8000萬美元，投資在現(xiàn)代及當代藝術(shù)品上。

在俄羅斯，去年則發(fā)行了一只叫做“Sobranie Photography”的攝影藝術(shù)基金，這只基金還在莫斯科股票交易所上市，估值達到4.67億美元，但也有人認為，世界上所有的照片加起來也不值這么多錢。

一些投資者對藝術(shù)基金仍然持懷疑態(tài)度，其中包括路透社知名的金融博主菲利克斯·撒羅曼。撒羅曼去年在一篇文章中寫道：“這些荒唐的生物……幾乎總是要失敗?！币灿泻芏嗳酥赋?，如果有參與購買藝術(shù)基金份額的錢，還不如真正去買一件藝術(shù)品，這樣你是100%地擁有它，并且還可以把它掛在你的家里欣賞。

作為藝術(shù)品投資的一個重要門類，藝術(shù)品基金能否實現(xiàn)長久的可持續(xù)發(fā)展，一直以來都處于爭議之中。“可替代資產(chǎn)投資基金經(jīng)理指令”能否成為藝術(shù)品基金的轉(zhuǎn)折點，尚需時間來驗證。但可以看到的是，藝術(shù)品基金的“暗箱操作”將成為制度規(guī)范的重點，投資人的利益將得到更好的保護。