將基金框架套用在藝術(shù)品身上 藝術(shù)品基金的權(quán)變

　　在中國，如同襁褓中嬰兒一般的藝術(shù)品基金，已經(jīng)在西方走過了100多年。

　　從最初的集結(jié)投資，到合伙投資機構(gòu)，再到專業(yè)化的對沖或者非對沖管理，藝術(shù)品基金已經(jīng)像股票型基金、債券型基金那樣擁有了一群超級粉絲。

　　這群海外基金的導演們，將基金框架套用在藝術(shù)品身上，量身打造出這樣或者那樣的投資品，以饗粉絲，或豐富組合。

　　現(xiàn)在，他們開始打中國的主意。

　　用90年憋出的一聲雷

　　16世紀的荷蘭，資本主義的發(fā)展產(chǎn)生了大量商人，成為畫家最大的客戶源。很多時候，他們一起出錢購買或者定制藝術(shù)家的作品，形成了藝術(shù)基金的雛形。

　　1905年，André Level在法國創(chuàng)立了熊皮基金（La Peaudel"ours），它由此成為藝術(shù)品基金的鼻祖。但是那時，還沒有徹徹底底的基金概念，與其說是一只基金，倒不如說是一個合伙投資機構(gòu)，一個擁躉藝術(shù)的律師和商人的結(jié)合體。

　　盡管他們個個資金雄厚，但是并不足以拿下主流藝術(shù)品，于是決定籌集各路資金，砸向梵高、畢加索等大批藝術(shù)家的畫作。幸運如熊皮基金，不僅財務回報惹人眼球，還將梵高、畢加索等藝術(shù)家捧到了造詣的巔峰。

　　1914年，鼎盛期之后的熊皮基金退出了歷史舞臺，之后很長時間，鮮有真正意義上的藝術(shù)品基金在市場上出沒。直到1974年，英國不景氣的經(jīng)濟前景和嚴重通脹使得鐵路養(yǎng)老基金（British Rail Pension Fund）開始探索新的投資路數(shù)。

　　當時，該基金創(chuàng)始人統(tǒng)計學專家列文建議，從每年可支配的總流動資金中，撥出5%（約1億美元）以投資組合的方式進行藝術(shù)品投資。并由曾經(jīng)參與蘇富比年鑒編輯工作的艾德爾斯坦負責打理和保管英國鐵路養(yǎng)老基金的藝術(shù)品，另一位統(tǒng)計學專家斯通弗羅斯特則負責督導英國鐵路養(yǎng)老基金的整個藝術(shù)品投資計劃。

　　其投資方式很特別：每次拍賣會，購入的都是最貴、最好的一件拍品。就這樣，連續(xù)購入了2500幅畫。1999年，也就是在25年后，該基金將這些畫作轉(zhuǎn)手之后，獲得了近3億美元的收益，平均年收益率超過了20%。

　　英國鐵路養(yǎng)老基金的破曉之舉，引發(fā)了一股機構(gòu)介入藝術(shù)品的投資熱潮。

　　燎原是很快的

　　盡管前人不斷進行著謹小慎微的探索，但是藝術(shù)品基金仍然是個乳臭未干的毛孩，它的脾氣在成就一幫基金的同時，也會葬送其他。

　　由大通銀行的分支機構(gòu)負責管理的大通藝術(shù)基金（Chase Art Fund），算得上是金融界第一只藝術(shù)品投資基金。1989年，該只基金獲得30億美元擔保，并通過巴黎銀行藝術(shù)品投資顧問機構(gòu)主辦的巴黎銀行基金（BNP Paribas Fund）投資藝術(shù)品。

　　沒有想到的是，收藏費用增加導致成本過高；最初制定的銷售計劃也尚未跟隨市場環(huán)境而做出調(diào)整，其損失達到投資金額的40%，接近800萬美元。

　　大通藝術(shù)基金的隕落讓一群藝術(shù)品追捧者明白一個純真的道理：試水是有代價的，錢也不是那么好賺的。

　　相對1997年金融危機時對沖基金的損失，大通藝術(shù)基金割掉的800萬美元無異于“小巫見大巫”，藝術(shù)品市場的波瀾壯闊繼續(xù)激發(fā)著這幫藝術(shù)品投資人揚帆起航的欲望。

　　他們的理由很簡單：英國鐵路養(yǎng)老基金賺得叮當響是事實；富裕階層和金融界仍然是藝術(shù)品的超級粉絲；藝術(shù)品遠不僅是賞心悅目，而且是提高投資組合收益的“王侯將相”。

　　僅2000年一年，全球超過50家主流銀行提出了建立藝術(shù)投資基金的意向，或者增設(shè)為客戶提供藝術(shù)品投資服務的項目。

　　各種小眾型藝術(shù)品基金也相繼成立。2004年，由藝術(shù)商達尼埃拉?盧森堡發(fā)起成立的藝術(shù)基金（Art Vest），通過復制熊皮基金的模式，辦得有聲有色。

　　原先在專業(yè)領(lǐng)域打拼的人，也開始充當藝術(shù)品基金中的一分子。佳士得前任財務經(jīng)理菲利普?霍夫曼，在離開佳士得之后，就在倫敦創(chuàng)建了英國美術(shù)基金（Fine Art Fund）。該基金雇用多位藝術(shù)經(jīng)紀人在全球購買藝術(shù)品，并按照3∶3∶2∶2的比例購買印象派作品、古典大師級作品、現(xiàn)代藝術(shù)品以及當代藝術(shù)作品，兩年之后，收益超過59%。

　　2006年，內(nèi)維爾?圖利（NevilleTuli）與奧夏拍賣行聯(lián)合成立了奧夏藝術(shù)基金，投資于250位印度次大陸地區(qū)知名當代藝術(shù)家的作品，并將年預期回報率鎖定在35%至40%。

　　之后，對沖基金也開始染指藝術(shù)品。2007年，克里斯?卡爾森（Chris Carlson）藝術(shù)投資咨詢公司在英國格恩西成立了全球首家美術(shù)品對沖基金——“藝術(shù)貿(mào)易基金”（The Art Trading Fund）。

　　是年7月，金融家穆罕默德?達爾曼在倫敦成立了攝影作品投資對沖基金，該基金由畫廊經(jīng)理塞爾達?奇塔（Zelda Cheatle）管理，專門收藏布勞紹伊（Brassai）、羅德琴科（Rodchenko）和伊夫?阿諾德（Eve Arnold）等當代攝影大師的作品。

　　西方藝術(shù)市場發(fā)展之際，他們看到了一個更為龐大的市場：中國。

　　觸角伸向中國

　　2008年，在國內(nèi)少有耳聞的藝術(shù)品基金開始著陸，再加上尤倫斯藝術(shù)基金旗下的尤倫斯藝術(shù)中心在北京的開放，進一步打開了海外基金覬覦中國的胃口。一時間，古根海姆基金會、美國特拉基金會、美國鋁業(yè)基金會紛紛開始尋求在中國合作的機會。

　　是年3月，考慮到西方藝術(shù)品市場整體需求的減弱，美術(shù)基金和子午線藝術(shù)基金，已將投資重點轉(zhuǎn)向新興市場。此外，由荷蘭銀行設(shè)立的“中國基金”，將投資對象鎖定在瓷器雜項等中國傳世藝術(shù)品，并由香港蘇富比創(chuàng)始人朱利安?湯普生管理。

　　觸角紛紛伸開，但真正在中國落地并已拉開戰(zhàn)線的外資藝術(shù)品基金仍屈指可數(shù)。

　　1997年，馬克?蓋納和黃文睿在美國紐約共同創(chuàng)辦了摩帝富藝術(shù)顧問公司（摩帝富藝術(shù)集團的前身）；2003年，摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司（下稱“摩帝富”）成立。彼時，就開始著手海外藝術(shù)基金的建立。

　　時至今日，摩帝富法人藝術(shù)基金、摩帝富亞洲當代藝術(shù)基金、摩帝富當代新銳藝術(shù)基金、摩帝富歐洲現(xiàn)代藝術(shù)基金、摩帝富全球當代藝術(shù)基金已經(jīng)成為其遠漂海外的五把號手。據(jù)摩帝富投資顧問李宓介紹，海外幾只基金的收益30%至300%不等，因為在金融危機時期，他們曾接盤了很多物美價廉的藝術(shù)品。

　　隨著北京、深圳等地分公司的成立，摩帝富開始在中國部下陣腳，藝術(shù)品基金發(fā)行路演不斷上演。2011年初，陸續(xù)與中國數(shù)家銀行合作發(fā)行以人民幣為主要交易貨幣的中國藝術(shù)基金，投資中國近現(xiàn)代書畫和當代藝術(shù)。

　　他們在中國的運作方式并未完全照搬照抄西方模式。李宓說，“隨著中國國際化程度的提高，中國許多當代藝術(shù)品也會進一步融入國際市場，如果在一個更大的盤子中運作基金，藝術(shù)品流轉(zhuǎn)的空間也越大，風險也會越小。