黃文叡：藝術(shù)基金不能單打獨斗

隨著近幾年的不斷熱炒，藝術(shù)基金早已不是一個新鮮名詞，但所見的報道大多僅限于一只只藝術(shù)基金的高調(diào)面世，然后就是年化收益率的公布，而基金究竟如何操作，如何退出，是否真正獲利，仍然隱藏在神秘的面紗中。當(dāng)然，基金購買的藝術(shù)品、接盤者和拋售價，都屬于最核心的商業(yè)機密。但作為一種越來越流行的藝術(shù)品投資理財形式，有必要讓投資者與觀望者了解其運作的真實原理。


本刊就此專訪了摩帝富的黃文叡先生，作為2007年被倫敦《金融時報》評選出的全球透明度最高的藝術(shù)品投資基金的經(jīng)理人，對如何設(shè)計和操作藝術(shù)基金，黃先生的解答十分慷慨。

歷史與經(jīng)驗


成立于1997年的摩帝富藝術(shù)集團是全球最專業(yè)的藝術(shù)顧問公司之一，自2003年以來已發(fā)行了6只全球性的藝術(shù)基金，已結(jié)算的基金平均年化收益率高達30%以上。摩帝富基金在設(shè)計上充分考慮了注冊地、托管銀行、信托公司、財務(wù)與法律顧問、保險、稅收、風(fēng)險控管等細(xì)節(jié)，健全了管理與監(jiān)督機制，并組建了一支高度專業(yè)的專家團隊。


2007年，摩帝富在臺北設(shè)立分公司，并開始準(zhǔn)備針對亞洲當(dāng)代藝術(shù)的基金的募集，但受限于臺灣法規(guī)、高稅費及當(dāng)時的市場環(huán)境，摩帝富之后將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向了中國大陸。2010年6月，第六只基金“摩帝富當(dāng)代藝術(shù)私募基金”正式發(fā)行，基金規(guī)模為5000萬美元，投資期為3年。同年9月和11月，摩帝富北京及深圳分公司成立，其準(zhǔn)備的第7只針對中國當(dāng)代藝術(shù)的基金，也是其首只人民幣基金即將在今年3月通過招商銀行發(fā)行。


通過前面幾只基金的發(fā)行，摩帝富積累了豐富的運營經(jīng)驗，形成了一套成熟的管理規(guī)范。在解密藝術(shù)基金之前，有必要先解讀幾個關(guān)鍵詞，再看黃先生就具體的問題所作的回答。


客戶：摩帝富藝術(shù)基金的買家大部分以企業(yè)為主，并且占到了70%的比重，其他的30%的購買者是個人，而收藏家習(xí)慣自己買藝術(shù)品，一般不會購買藝術(shù)基金。


免稅：摩帝富在開曼群島注冊的藝術(shù)基金，所有投資獲利都是免稅的，但如果投資人不是開曼群島的公民，錢匯入其國籍所在國的賬戶時是要交納個人所得稅的，至于其個人如何處理避稅問題，就看他個人的理財規(guī)劃了。


結(jié)算：為避免匯率引起的匯差問題，摩帝富在歐美發(fā)行的基金均統(tǒng)一以美元結(jié)算，在中國大陸發(fā)行的基金則以人民幣結(jié)算。


保險：摩帝富在國內(nèi)發(fā)行的人民幣基金會與平安保險合作。很多的基金管理公司沒有管理經(jīng)驗，保險公司會認(rèn)為他們有風(fēng)險，因此保險費很高，但實際上談好各種可能的風(fēng)險，且有比較好的績效，是可以用不高的保險費獲得理想的承包范圍的。


長短線：每個基金的長短線絕對不會是一樣的?，F(xiàn)在國內(nèi)能關(guān)注的投資標(biāo)的只能放在近現(xiàn)代、中國當(dāng)代及中國寫實方面。其中的近現(xiàn)代包括了近現(xiàn)代書畫，雖然近現(xiàn)代書畫會有，但因為書畫的真?zhèn)涡詥栴}比較大，比如說吳冠中的水墨畫，現(xiàn)在市面上存在著許多有疑問的作品，林風(fēng)眠的作品也是這樣，所以摩帝富藝術(shù)基金的投資還是會鎖定在油畫上。


決策：不管投資人是不是藝術(shù)品投資專家，都不應(yīng)該干涉藝術(shù)基金的決策，基金的操作不受投資人的干預(yù)。基金要做的是保證透明度，每三個月必須發(fā)給僅對投資人公開的報表，投資人不能泄露報表內(nèi)容。


風(fēng)險：基金經(jīng)理人要讓投資人知道風(fēng)險的存在。投資人會有很多疑問，但摩帝富已經(jīng)操做過5只基金，5只基金發(fā)生過的所有問題都可以一一回答。比如，如果有些投資人和銀行不放心，萬一買到假的怎么辦？買到假的就是投資人自己認(rèn)賠，因為投資風(fēng)險必須由投資人自己承擔(dān)。當(dāng)初選擇這家基金公司就說明你沒有看清這家公司所存在的風(fēng)險。所以這家公司過去的操作績效、專業(yè)團隊，包括他們風(fēng)險控管的能力，這都是投資人選擇基金公司非常重要的考核點。

頂=頂層 黃=黃文叡


基金的操作與退出


頂：先用最本質(zhì)的問題開頭，做基金的目的是為了最后賣出獲利，是否最關(guān)鍵的是提前設(shè)計好退出機制？


黃：基金操作最難的不是賣東西，其實你買對東西之后就很好賣了?；鹫嬲膶I(yè)操作在于你下手買的那個時候，你能夠買對東西，只要你買對了，無論是長短線，你都能夠獲利。也就是說你在購買基金的時候，就應(yīng)該想誰會接手。如果到你想賣的時候再考慮這些問題就晚了。所以我們的專業(yè)訓(xùn)練就要求每一個基金經(jīng)理人在下手買東西之前，都必須知道你會賺多少、你什么時候賣、賣給誰。


而事實上，現(xiàn)在很多做藝術(shù)品基金的公司，都不知道什么時候拋售，因為平臺沒有建立起來，不知道如何操作，所以你會看到藝博會上會有基金公司擺攤賣基金。這種現(xiàn)象現(xiàn)在很普遍，但問題是你應(yīng)該在下手買的時候就把之后的所有問題都應(yīng)該考慮到位了。比如說，藝術(shù)品基金公司要和畫廊或者是二級市場的拍賣行建立合作關(guān)系，這一點要在基金發(fā)售之前就應(yīng)該做好了。或者你在買之前就知道哪些藏家會對某些作品感興趣，而你也已經(jīng)和這些藏家建立好了關(guān)系，并且談定了一個可能兩三年之后把作品拋售給該藏家的計劃。


頂：你們怎么知道藏家就一定會去買這件作品？


黃：這就是一筆交易，如果你知道這個藏家長期都在關(guān)注、收藏某位藝術(shù)家的作品，那你就可以把作品賣給他。因為藏家和投資商、投機者是不同的，藏家通常都是長期持有，他們幾乎是只進不出的，這才是真正的藏家。當(dāng)然，如果我找到的是一個有投資導(dǎo)向的，那也沒問題啊，大家都有利益可得，雙贏，那何樂不為呢。


頂：也就是說這種操作就是一筆交易，那么這些接手的人他們最看中什么？他們又如何從中獲利？


黃：他們看中作品，就是說選作品的時候他們會有一個標(biāo)準(zhǔn)，作品的質(zhì)量是關(guān)鍵。投資講未來性，所以你投資的藝術(shù)家的作品也要有未來性。如果你看中的那個藝術(shù)家已經(jīng)是臺面上成功的藝術(shù)家，那就很簡單，如果這些藝術(shù)家在市場上的價格你覺得合理，而且你又看好這個藝術(shù)家的未來，那你就買進。因為這些藝術(shù)家已經(jīng)具有了未來性，有未來性的藝術(shù)家就一定有人會接盤，藝術(shù)品基金經(jīng)理人就可以找到這些接盤人，他們可能是藏家，也可能是畫廊經(jīng)營者、拍賣行經(jīng)理等，這些人都是經(jīng)理人合作的平臺。那我們事先談定，你手上有多少量，這個量我們一起來分也可以，收到這些作品之后，我如何在兩三年內(nèi)脫手給你，可以和這些接盤人談妥價格，比如說兩三年以后藝術(shù)品基金經(jīng)理人要為某個藝術(shù)品基金掙滿30%的錢，那么超過30%的那部分獲利可以轉(zhuǎn)給接盤人，但是同樣的，如果拋售的時候價格跌下來了，那么接盤人能不能與基金經(jīng)理人共同承擔(dān)，大家一起賠點錢。


頂：通過平臺搭建擴大投資收益的基本面，是不是可以這樣理解？


黃：是的，不然光靠藝術(shù)基金單打獨斗是很難做的。因為我們并不是藝術(shù)品價格的制定者，在目前看來，國內(nèi)藝術(shù)品價格的制定者是拍賣行。


頂：那么拍賣是摩帝富藝術(shù)基金主要的退出方式嗎？


黃：不行，如果完全通過拍賣的話，我今天頂著基金的這個光環(huán)，進了拍賣公司，說我基金來買東西了，能買到便宜么？基金有錢不是么？我知道基金進來了，我就跟你拱，拱到高位才能買得到，你愿意出大把銀子來買嗎？


所以基本上基金操作時比較屬于臺面下的。你不能去干涉，也不能去影響這個市場的操作。默默去買就能買到自己要的東西了。但是拍賣不是唯一的平臺，你可以在拍賣場上買，也可以在拍賣場上賣。但是如果鎖定拍賣是唯一的平臺的話，就完蛋了，完全會被制約。還是有其他的平臺，你可以從藏家手上，從畫廊手上，你可以從其他的基金會和企業(yè)手上買賣作品，要有這些渠道才行。如果市場不好，都只能通過拍賣拋出，如果有幾十支藝術(shù)基金都在三年之后脫手，那么所有的東西都丟給拍賣，拍賣消化得了么？


大部分人看到的作品流通只是拍賣市場上的那一小部分作品，其實流通性不僅局限于拍賣市場，還有畫廊，甚至藝博會都是作品流通的市場，當(dāng)然這部分的數(shù)據(jù)并不公開，能看到的僅僅是拍賣行所公開的成交數(shù)據(jù)。而某個藝術(shù)家各個時期的市場架構(gòu)要從藏家為始點開始算：藏家——畫廊——最后才是拍賣行。拍賣行構(gòu)成的市場還占不到整個市場總量的一半，最好的時候是一半，而另外的一半市場是由藏家和畫廊瓜分的。就我們這些操作人的經(jīng)驗而言，公開的數(shù)據(jù)大家都知道，拍賣行公司也有能力做價。如果今天我手頭上有好的作品，拍賣公司要找我收件，那我們就能夠做一筆好買賣，所以我們通常聽到的假拍其實就是事先談好的買賣，假拍不是一件壞事，只是一種操作機制。


今天有辦法走進場，投資藝術(shù)品基金的專業(yè)人士一定是能夠掌握那看不見的50%的市場，而輸贏往往就在這50%之中，而不是在拍賣市場的50%。


所以說我們的盤面操作絕不是單一一個個案來操作的，而是整個結(jié)合起來操作的。如果有一批作品，有好有壞，如果單件賣，壞的作品一定賣低價，但是如果好作品和較差的作品合在一起賣，我們可以把差的作品拉一點上來。比如當(dāng)我們有一件好的作品，我們會和拍賣公司還有藏家說好，這件作品我們確定會放給你，但是你必須幫我們處理掉其他的兩三件作品。所以基金在整個盤面上，一定不是單件操作，投資標(biāo)的一旦鎖定，是整批進出的。所謂整批進出的概念，就是你在買賣的過程中，議價或者協(xié)議都是整批的概念。

頂：“整批”是指這支基金所買的所有的藝術(shù)品？


黃：是的，簡而言之，就是購買人的權(quán)力更大了。比如我現(xiàn)在買了10張作品，其中7張作品都非常好，3張不怎么樣。如果3張作品單張賣，一定賣不出好價格，但是如果用7張里的一件好作品帶一張不好的作品走，我甚至就可以打個翻身仗，那3張賣不好的作品我都可以賺錢了。


頂：這種操作模式與尤侖斯目前和保利和蘇富比拍賣的合作方式很像？


黃：其實基金是被迫無奈，在這里必須用這種方法才行。因為所有的畫商，包括有權(quán)力的經(jīng)銷商的操作方法都是這樣的。藏家也是這樣，如果你收藏了非常多的好作品，但是你買錯了一件作品的話，你總不甘愿受損吧？于是你就會和拍賣公司上來，拍賣公司如果要收我的好作品，那就把我的這件差作品一起給收了吧，不要讓我虧了。


頂：前面說過了藝術(shù)基金的退出，您認(rèn)為最關(guān)鍵的還是最開始買對作品，那摩帝富藝術(shù)基金是如何建倉的？


黃：基金的購買平臺不能建立在單一的直線上，一定要全面鋪開。不能只和拍賣行合作，一定要鋪開來，把點串成線、化成面，整體布局。所以我們會和藏家、藝術(shù)家、畫廊、拍賣行、私人美術(shù)館等各種可能的平臺都會建立關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。買賣股票只需要了解一些上市公司的背景就可以進場了，但藝術(shù)品基金沒有建立起多角度的平臺，是動不起來的。我們必須對全盤都有所掌控，不然我們不知道去哪里買去哪里賣，也拿不到最好的作品。那么如何挑件？從作品的價值開始，去分析它的風(fēng)格，然后考慮作品的變現(xiàn)性和，最后還有真?zhèn)涡浴?br/>

頂：那也就是說你們所掌握的信息要比拍賣行更全面，比如說，拍賣行要征集一張陳逸飛的好作品，他們會和你們搶嗎？


黃：實際上，拍賣行和我們既是競爭的關(guān)系，又是合作關(guān)系。他們要收作品，但我們也要買作品；同樣的我們要賣作品，他們也可以買我們的作品。當(dāng)然，如果我們雙方把競爭的角色放到最低，那合作就會順利許多。


頂：您曾在2009年的訪談中提到在國內(nèi)有5位專家建立購買的網(wǎng)絡(luò)？


黃：這些專家就是我們的藝術(shù)顧問，他們扮演的角色就是最后把關(guān)。一般而言，通過信托的方式投資就會有一個投決會（投資決定委員會），就是基金經(jīng)理人把決定要購買和拋售的作品做成一份企劃書送給投決會去審批，必須說服委員會成員為什么這個價格買進是會掙錢的。


但是如果不是通過信托的方式，而是通過有限合伙的方式投資，就不一定會有投決會，那么基金經(jīng)理人必須自己組成一個顧問團隊，或者組織自己的研究和操作團隊，那誰來監(jiān)控這個團隊呢？當(dāng)然，如果能夠找到第三方幫你把關(guān)自然是最好的，但是第三方由哪些人組成就是一個問題了。如果是找畫商監(jiān)控，那就會有利益沖突；如果找學(xué)者，學(xué)者不懂市場；所以這種拿捏就不容易控制了。所以我們現(xiàn)在所做的就是把利益沖突降到最低，并根據(jù)不同的投資標(biāo)的選擇不同的專家。如果我的投資標(biāo)的是中國當(dāng)代，基本上鑒定就不存在很大的問題，因為很多藝術(shù)家都活著；如果我的投資標(biāo)的是古書畫，那么我就需要有一批非常專業(yè)的鑒定專家。


當(dāng)然，我一直在強調(diào)，做基金是在做投資，做投資的人鑒定并不是第一要素，而是作品的流通性、變現(xiàn)性是關(guān)鍵。因為我買進的這件作品，現(xiàn)在沒有人能夠幫你拍胸脯保證這件作品百分百是真跡，即便是有專家認(rèn)證也不一定能保證鑒定的科學(xué)性，反而是之前有誰收藏了這件作品，這件作品交換了幾大藏家，拍賣場上有多少人愿意購買它，這些流通性保證了這件作品的價值。相反，有一件剛出土的文物，沒有人收藏過，沒有流動過，那我們是不敢碰的?，F(xiàn)在有所謂的“保證書”，但保證書也不能百分百保證是真的。


頂：如果照您所說作品的流通性是第一位，那是不是說即使作品不是百分之百是真的，也可以下手去買？


黃：是的，如果幾個大收藏家都收藏過某件作品，幾個大拍賣行上也都拍賣過某件作品，那下手買就沒什么大問題。


頂：中國大陸、香港、臺灣等市場板塊的區(qū)域特性會影響流通嗎？


黃：藝術(shù)基金的操作不應(yīng)該只關(guān)注區(qū)域市場，而更應(yīng)該關(guān)注全球市場。因為區(qū)域市場相對比較封閉，封閉會造成一定的影響。如果我買的一件作品是全世界藏家都在收藏的，那它的流通性就大了，這個市場就循環(huán)了，而且在不同的市場就能找到不同價差的作品。但是今年我們即將發(fā)行的第七支基金是和國內(nèi)銀行合作的人民幣基金，它就是一個封閉的國內(nèi)的人民幣基金，它不可能在國外購買大的流動性作品，它只能關(guān)注國內(nèi)當(dāng)?shù)氐漠?dāng)代藝術(shù)家的作品。所以我們在風(fēng)險控管、市場分析和網(wǎng)絡(luò)建立方面就需要更加仔細(xì)。

頂：這支人民幣基金時間是多長？


黃： 時間是3+2，3+2的概念是守三年，當(dāng)三年到了的時候，如果發(fā)現(xiàn)這個市場是不利于基金退出的話，再加兩年。

進駐中國與遇到的問題


頂：摩帝富藝術(shù)集團進駐中國市場，為什么選擇在深圳、北京設(shè)立辦事處，而不是上海？


黃：上海本身就是一個金融中心，深圳也是，但是深圳在改革開放的時候在某些方面走得比較快，我是指在法規(guī)方面，深圳相比上海比較松。不選擇上海是因為我們考慮到在上海取得資金其實并不容易，也就是說做上海人的生意不容易，也包括江浙一帶的商人。這批人很會精打細(xì)算，而且他們在現(xiàn)當(dāng)代藝術(shù)品方面的認(rèn)知度不高，反而對古書畫和古董方面比較有熱情，而后者不是我們的強項，所以我們目前并沒有往上海方向靠攏。


至于深圳，我們做基金的人要都要尋求一個機制，一個結(jié)構(gòu)，要拿到真正的許可才能和銀行、企業(yè)合作。我們在與招商銀行合作發(fā)基金，正好招商銀行的總部就在深圳，所有的業(yè)務(wù)都非常順利，銀行方面的基金和客戶對藝術(shù)品投資方面的需求都由我們來提供專業(yè)的意見。而北京是全中國最大的藝術(shù)品交易平臺，在深圳我們買不到藝術(shù)品，北京就提供了豐富的資源。現(xiàn)在的中國不愁錢，全中國都有大筆的流動資金，但是哪里有優(yōu)秀的藝術(shù)品資源？大部分好的藝術(shù)品都在北京了，這里是一個文化重鎮(zhèn)。當(dāng)然如果有好的藝術(shù)投資項目，我們也會把眼光投到上海。


之前，我們和上海的文化產(chǎn)權(quán)交易所和深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所都是戰(zhàn)略合作伙伴的關(guān)系，他們都和我們提出一些合作，但是我想說的是文交所所提供的“權(quán)益拆分”資產(chǎn)包并不是我們要經(jīng)營的方向，因為像他們那樣的權(quán)益分割，在執(zhí)行上會有很大的風(fēng)險。而且他們用什么標(biāo)準(zhǔn)選擇藝術(shù)家也是一個問題。現(xiàn)在上海文交所推出的“藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)1號——黃鋼作品”，為什么選擇黃鋼，選擇標(biāo)準(zhǔn)在哪里？說實話，他的作品根本不在我們的考慮范圍之內(nèi)，但是文交所的這種權(quán)益分割已經(jīng)取代了畫廊的角色。包括深圳文交所推出的楊培江作品，他在二級市場上的成交量是很小的。這些在市場上還沒有站穩(wěn)的藝術(shù)家作品，憑什么與投入市場的藝術(shù)基金的發(fā)售價格相提并論。事實上，文交所就是通過資產(chǎn)包的方式來拉抬一個在市場上還不成熟的藝術(shù)家，像上海這個黃鋼作品資產(chǎn)包其實就是幫那些被黃鋼作品套牢的藏家解套。這兩個文交所在做這樣的買賣，對整個中國當(dāng)代的文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有什么意義呢？沒有正面效果。


頂： 摩帝富是一個藝術(shù)顧問公司，但國內(nèi)的顧問“身份”似乎都身兼多職，您如何拿捏摩帝富在國內(nèi)的顧問角色？


黃：這個問題也不是中國的問題，其實在亞洲這個人情味重的地方，當(dāng)顧問是比較難的。因為顧問賣的是意見、賣的是專業(yè)，這些“智慧產(chǎn)權(quán)”在亞洲人看來都是不值錢的，很難衡量它的價值。而在歐美國家，“智慧產(chǎn)權(quán)”的概念是非常深的。比如某顧問公司對市場做了一個深度評析，并撰文上傳到網(wǎng)絡(luò)，有興趣的人可以花錢來買這個評估報告。在國外確實會有很多人會購買這個報告，但是亞洲這邊的情況是一個人買了，然后和一百個甚至一千個人一起分享?；蛘呤侨饲殛P(guān)系，比如我們關(guān)系好，就一起吃個飯，順便咨詢一下意見，不會支付什么顧問費。


而且更嚴(yán)重的問題是，顧問本身這個角色是混淆的，因為這里沒有純粹的顧問。藏家不像藏家，策展人成為了經(jīng)紀(jì)人，藝術(shù)評論家不寫批評文章，他們拿了稿費說吹捧的話，每一個人都不在自己的角色上。那么藝術(shù)品基金進入這個市場以后，難道不和這些人一起玩他們的游戲規(guī)則嗎？不可能，至少也要懂里面的規(guī)則，不然完全沒有辦法運作。所以我們在處理關(guān)系的時候也要非常小心，要清楚每個人每個時候到底在扮演什么角色。


我們作為一個藝術(shù)品基金公司，權(quán)威性和專業(yè)性才是我們的生存之本，如果我們的角色不單純，又做基金，又去開畫廊，那就有利益沖突了，那就是監(jiān)守自盜；如果和拍賣公司掛鉤，那也是有利益沖突的。如果是這樣的話，何必要摩帝富藝術(shù)基金呢，拍賣公司發(fā)基金就好了。所以一個顧問公司的角色就必須中立、專業(yè)，而且要直言。


中立的立意雖好，但執(zhí)行起來很難。我們說穿了也就是一個基金管理公司，但是實際上有很大權(quán)力，我們的運作比任何市場上的拍賣行和畫廊都專業(yè)。我們必須有拍賣公司的能耐，在市場上引起一個效應(yīng)；在畫廊對藝術(shù)家代理和宣傳推廣方面，我們也必須有這樣的能力。所以我們的工作是復(fù)雜的，專業(yè)度也更高。所以當(dāng)摩帝富進入中國市場的時候，我們一直在尋找相關(guān)的專業(yè)人士。無論什么背景的人進入我們公司，我們都會對他進行培訓(xùn)。即使有些人曾經(jīng)在拍賣行工作過，腦袋已經(jīng)是拍賣行的那套做法，我們也要把他矯正過來，讓他知道我們這套正規(guī)的運作方式在中國也是行得通的。這也是我們希望在中國大陸市場所要樹立的一個新的風(fēng)范。摩帝富這個品牌對大陸而言是新的，但是在海外我們有多年的經(jīng)營經(jīng)驗和管理規(guī)范。在這里，我們也堅決不坑殺藏家，我們做生意不是做短期的，而是有長遠(yuǎn)的規(guī)劃，并且保護我們的投資人和那些需要我們專業(yè)意見的客戶。


頂：能不能舉幾個你們在操作基金過程中遇到的實際問題，比如提前贖回投資？


黃：國內(nèi)的問題其實不大，而國外很多基金是可以提前贖回的，提前贖回就必須按計價方式計算。投資人在還沒有全部退場的時候提前贖回，投資人雖然是違約了，要交付違約金，但是我們不能因為人家急著用錢就不讓人家贖回，所以基金必須有一個贖回機制。


比如前半年不能贖回，因為前半年都在買東西，從第7個月到第12個月退出，就必須罰投資人相應(yīng)的百分比。如果鎖三年的話，第二年罰他們多少百分比，第三年罰多少，必須算出來。他們退場，提前贖回是不是有一個固定的額度，比如說一個周期是以季來計算，還是以月來計算？一個季贖回最大量能讓他贖回多少錢？比如說有大戶進場，這個基金一億美金，然后有人就投了5000萬美金，結(jié)果他不玩了，5000萬美金全部要拿出來，但是錢都進去了，剩下5000萬美金也不能玩了，這樣風(fēng)險相對是大了。像這種大戶進場，發(fā)生提前贖回現(xiàn)象的就要預(yù)防。不然已經(jīng)進場了，錢都買畫了，突然間他要贖怎么辦？不可能拋售你買的東西呀？如果隨時拋售有壓力，一定會賤價拋售。


贖回機制必須先設(shè)想好，而且要考慮這種情況會不會影響到其他沒有贖回的投資人的權(quán)益。這些事都要操作過才知道這里面的可能性。你要贖回的話，必須提前45天提出申請，那么就有45天的作業(yè)時間。提出申請之后，你要知道季贖回最高的限額是多少。比如說你一季最高不能贖回超過300萬美金，所以就不會產(chǎn)生大戶贖回的那種可能。像這些方案都需要設(shè)計。但是在國內(nèi)，這個問題就簡單化了，我們在國內(nèi)發(fā)行的基金統(tǒng)統(tǒng)不能贖回，先封閉三年再說。


頂：對在國內(nèi)做藝術(shù)基金有信心嗎？


黃：信心我們肯定是有的，我們也很看好中國大陸的市場。因為大陸近幾年的中國的書畫的價格一路走高，中國當(dāng)代藝術(shù)從2008年下挫，但是現(xiàn)在開始也在逐步回升，很多區(qū)塊我們都在觀察。再加上大量的流動資金，這些都是利好的現(xiàn)象。很多人誤認(rèn)為藝術(shù)品的炒作空間比較大，再加上媒體的大肆宣傳，好像藝術(shù)品投資能夠得到數(shù)百倍的回報，所以很多流動資金就會進入這個市場。但是從操作面來講，整個中國，已經(jīng)發(fā)行的藝術(shù)品基金里面真正獲利的卻沒有。現(xiàn)在很多人都發(fā)售基金，守三年、或五年，但是這段時間內(nèi)如果買家都要拋售獲利的話，那么接下來接手的人會是誰？